家具出口公司会迎168体育(中国)官网来业绩拐点吗
发布时间:2022-09-21 15:51

  168体育从业绩对比来看,家具外销公司更像制造业工厂,而品牌内销公司更接近于消费类企业,内销公司的商业模式相较于外销公司更好。当前外销为主的家具出口企业下半年业绩受益于人民币汇率贬值,但在海外需求下降的情况下,业绩仍然有较大的不确定性。

  以家具出口为主的上市公司自2021年初以来面临着原材料价格大幅上涨、海运价格高企、人民币升值等不利因素,导致毛利率下降,业绩普遍下滑,而2022年海运价格下降,MDI、TDI等原材料价格持续回落,时隔两年,人民币兑美元汇率跌破6.9,导致公司2021年业绩下滑的主要因素都在向着好的方面变化,2022年上半年大部分公司的业绩出现了同比增长。当前是否迎来了投资机会呢?

  本文选择国内6家(麒盛科技、梦百合、永艺股份、恒林股份、乐歌股份和曲美家居)以出口业务为主的家具上市公司作为分析对象(以下合称为“外销公司”),同时与以国内业务、自有品牌为主的欧派家居、索菲亚、喜临门、顾家家居(以下合称为“内销公司”)4家公司进行比较,分析当前家具出口行业的上市公司是否值得关注。

  麒盛科技、梦百合、永艺股份与恒林股份均以ODM业务为主,为美国、欧洲等地区的品牌提供产品的完整解决方案,麒盛科技专注智能电动床,乐歌股份主要是智能办公桌椅,永艺股份从事办公椅和按摩椅等业务,恒林股份提供办公家具和家居家具,曲美家居主要是民用家具。截至2022年9月10日,6家以外销为主的上市公司市值均在100亿元以下,最高的梦百合为54.94亿元。欧派家居、索菲亚主要业务是定制橱柜、衣柜,喜临门、梦百合以床垫为核心,顾家家居主要业务是寝具、沙发等,其中欧派家居和顾家家居市值在300亿元以上,索菲亚与喜临门在100亿元以上,其他6家公司均在100亿元以下。从以上10家上市公司自上市以来的股价表现看,以内销为主的4家公司股价涨幅明显高于出口为出的6家公司。

  麒盛科技出口比例最高,在90%以上,曲美家居有国内的自主品牌业务,国内专卖店超过1000家,外销比例在6家公司中占比最低。欧派与索菲亚的定制家具业务出口占比非常少,喜临门与顾家同时从事自有品牌业务与代工业务,喜临门向宜家提供床垫代工,代工业务主要面向海外市场,自有品牌业务主要面向内销市场。

  2021年,梦百合出现亏损外,其他9家公司均实现盈利,索菲亚由于TO B业务计提资产减值损失,导致盈利大幅下降。永艺股份与恒林股份毛利率较低,其他8家公司毛利率较为接近。

  2015-2021年,10家公司的营业收入均持续增长,索菲亚在2019年开始收入增速明显减缓。梦百合在家具出口公司中,收入最高,其收购了美国的家具卖场公司,在欧洲、美国建设了多个生产基地。

  与收入相比,2015-2021年,10家公司的净利润差异较大,欧派家居净利润持续、稳定增长,索菲亚净利润2020年开始出现明显下滑,顾家家居则由于多笔对外并购在2020年计提商誉减值出现了短暂的净利润下滑,但2021年恢复增长并创新高,喜临门在2018年同样由于并购的影视公司出现了重大危机,在剥离影视业务并专注国内寝具市场后快速增长,2021年净利润在10家公司中排名第三,而其他以海外市场为主的6家公司,净利润增长显著低于4家以内销为主的公司。

  通过收入与净利润的比较可以看出,内销公司与外销公司2015年以来收入都保持着较高的增长速度,但净利润表现大相径庭,外销公司的盈利增长性与稳定性显著弱于内销公司。2021年,由于原材料价格上涨,10家公司的毛利率均出现了下滑,但内销公司中除索菲亚外均保持了增长,而外销公司中有4家利润下降。是什么原因导致的外销公司在同样收入持续增长的情况下,盈利能力的增长却远不如内销公司,而且在面对汇率变动、原材料价格上涨等因素影响时,受到更大的业绩冲击?

  内销公司在国内建立了知名的家居品牌,直接面对终端的消费者,客户极为分散,通过多年的持续运营品牌在消费者中形成了较高的认知度;主要通过直营店与经销店、线上网络销售自有品牌的家具产品,掌握了最终的销售渠道;熟悉国内文化和消费者习惯,能够快速感知国内市场的需求变化。而外销公司中大部分是以ODM的形式为国外品牌提供产品的制造,面对的是企业客户,客户集中度高,往往是依赖某一单一大客户快速发展起来的,乐歌股份虽然是自有品牌为主,但主要销售渠道是通过独立站和亚马逊进行销售,是互联网家具品牌。外销公司更像制造业工厂,而品牌家居的内销公司更接近于消费类企业,内销公司的商业模式相较于外销公司更好。

  2021年全球经济摆脱了2020年疫情的冲击,出现了触底反弹,中国出口金额增长了29.9%,出口占全球的份额达到15.1%,出口规模和出口份额都创下历史新高,家具出口同比增长26.4%。2022年,为应对严峻的通胀压力,全球主要发达经济体先后进入加息周期,外部需求面临较大的回落压力,欧美进入加息周期。伴随着全球利率走高,全球制造业PMI也表现出明显回落。2022年上半年,家具出口同比增长1%,7月家具出口同比下降2.1%,8月同比下降8.9%,2022年1-8月,家具出口累计同比下降0.8%。同时,美国库存已经回补了2020年因疫情导致的短缺,库存充足。

  中国出口集装箱运价指数CCFI从2022年2月的3504.56点已降至2022年9月9日的2722.77点,下降超过半年时间,一方面是运价的下降,另一方面也显示了全球贸易增长的减缓。

  2022年3月以来,人民币兑美元持续贬值,贬值幅度达10%以上,9月更是一度迫近7元关口,人民币汇率兑欧元较为稳定。

  从2020年上半年-2022年上半年10家家具公司的半年度净利润来看,内销公司2022年上半年较2020年上半年业绩增幅较大;外销公司中麒盛科技与梦百合2022年上半年与2020年上半年相比业绩下降,另外4家业绩增长。而与2021年上半年相比,4家内销公司中只有顾家家居业绩有明显增长,外销公司中同样有4家业绩增长。主要是2021年下半年以来,国内市场为主的上市公司受住宅市场销售持续下降、部分房地产开发企业陷入债务危机的影响,冲击较大。

  软体家具的主要原材料聚合MDI价格从2021年的高点2.4万元/吨下降至目前的1.6万元/吨,但TDI价格维持在1.9万元/吨的高位。

  通过以上资料可以看到,对于外销企业而言,人民币兑美元汇率贬值与运费下降有利于业绩改善,原材料聚合MDI价格有较大幅度的下降,但家具出口在2022年上半年同比微增,7月与8月的出口下降幅度增加,喜忧参半。因此,当前外销为主的家具出口企业下半年业绩受益于人民币汇率贬值,但在海外需求下降的情况下,业绩仍然有较大的不确定性,当前或许并未迎来业绩拐点。